国际金价在8月中旬陷入高位拉锯。现货黄金8月13日早盘一度冲高至每盎司约4450美元，刷新近两个月高点，但随后快速回落，盘中回踩4380美元附近震荡。截至8月14日亚市早盘，现货黄金交投于4356美元一线，国内沪金主力合约2610一度触及965.78元/克，品牌金饰报价则普遍站上1330元/克。金价在4400美元关口反复争夺，反映出市场在"弱就业"与"黏性通胀"之间的犹豫——一边是7月非农意外负增长，一边是CPI仍高于美联储2%目标，多空力量正在激烈换手。

美国7月非农就业报告成为本轮行情的直接导火索。劳工部数据显示，7月非农就业岗位减少2.3万个，远低于市场预期的8万，5月、6月数据合计下修10.3万，失业率降至4.1%则源于劳动参与率跌至61.4%的五年新低。疲软的就业数据让市场迅速重定价美联储政策路径：CME FedWatch显示，9月维持利率不变的概率一度升至55%以上，加息25基点的概率则从早前的约47%被压至40%附近。弱就业叠加降息预期重燃，令美元指数走弱、美债收益率回落，以美元计价的黄金对海外买家变得更便宜，成为金价反弹的核心推力之一。

在就业数据之后，市场目光转向通胀。美国7月CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比上涨2.5%，四项指标全部符合预期，通胀延续回落态势；随后公布的7月PPI同比涨幅由5.5%降至4.7%，初请失业金人数升至20.9万，进一步印证物价压力缓和。然而通胀仍明显高于2%目标，市场对政策快速转鸽的押注受限。值得注意的是，CPI数据落地后金价一度短线跳水失守4400美元，随后又"深V"反弹，说明"利好兑现"式获利了结与多头回补正在同一时间窗口博弈，行情波动被显著放大。

美联储7月29日将联邦基金利率维持在3.50%—3.75%不变，已是连续第五次按兵不动，但FOMC以9比3出现分歧，三位委员投票支持加息，为近年罕见。此后克利夫兰联储主席哈马克公开表示，可能需要"若干次"加息才能将通胀压回目标，而"三把手"威廉姆斯则倾向维持耐心。这种内部分裂让9月会议前景模糊：CME数据显示，9月维持不变概率在48.8%至65.2%之间反复摇摆，加息25基点概率则在34.8%至51.2%浮动。对黄金而言，政策不确定性本身就在支撑其作为价值储存工具的需求。

除宏观政策外，结构性买盘为金价提供下沿支撑。世界黄金协会数据显示，二季度全球央行及其他官方机构净增持黄金289吨，同比增长62%，创二季度历史纪录；上半年合计达345吨。中国央行已连续21个月增持，7月增64万盎司至7608万盎司，为连续第5个月扩大增持规模。波兰、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等国同样保持稳健购金节奏。欧洲央行数据显示，截至2025年底黄金在全球官方储备中占比升至27%，超越美债成为第一大储备资产。去美元化与储备多元化趋势，使央行购金成为金价中长期的重要托底力量。

展望后市，机构普遍关注即将公布的美国7月零售销售与密歇根消费者信心指数。短期看，金价正同时面对两股力量：通胀降温、美债收益率回落构成中期支撑；而美股再创新高、美元围绕100关口震荡、短线获利了结则限制上行空间。技术面上，4500美元是下一关键阻力，4300美元为重要心理支撑。多数机构认为，当前行情更接近牛市中的深度回调而非趋势反转，未来金价方向仍取决于美联储实际利率路径、美元强弱与地缘局势的共振。