受美国对伊朗原油出口实施新一轮制裁影响，国际油价周三（4月16日）大幅上涨逾2%，创两周以来新高。市场担忧全球原油供应趋紧，叠加中美贸易摩擦升级的避险情绪，推动纽约商品交易所（NYMEX）西得克萨斯中质原油（WTI）和伦敦布伦特原油价格双双走高。

​​制裁升级：直指中国炼油厂与运输网络​​
美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）于当地时间4月16日宣布，将中国山东胜星化工有限公司列入“特别指定国民名单”（SDN），指控其通过采购超10亿美元的伊朗原油为伊朗伊斯兰革命卫队关联企业提供资金。此外，美方还制裁了多家协助伊朗石油运输的船运公司及“影子舰队”，形成从原油采购到海上运输的全链条打击。这是特朗普政府“极限施压”战略的延续，旨在将伊朗原油出口量降至零。

​​供应担忧加剧，OPEC减产计划提振市场​​
美国制裁行动加剧了市场对原油供应中断的担忧。与此同时，石油输出国组织（OPEC）表示，已收到伊拉克、哈萨克斯坦等国的最新减产计划，承诺进一步削减产量以弥补此前超额生产。尽管美国能源信息署（EIA）数据显示，截至4月11日当周美国原油库存增加51.5万桶，但汽油和馏分油库存下降部分抵消了利空影响。

​​中美贸易摩擦：需求端承压与避险情绪交织​​
美国近期加征对华关税的举措引发市场对全球经济放缓的担忧。国际能源署（IEA）周二（4月15日）将2025年全球原油需求增长预期下调至2020年以来最低水平，预计增速仅为60万桶/日，较此前预测减少近半。瑞银、汇丰等机构因此下调原油价格预测，认为贸易冲突可能抑制原油长期需求。

​​市场反应与机构观点​​
​​油价表现​​：WTI原油收于62.47美元/桶，涨幅1.86%；布伦特原油收于65.85美元/桶，涨幅1.82%，均为4月3日以来最高水平。
​​分析师观点​​：
​​雷斯塔能源​​：若中美贸易战持续升级，2025年全球原油需求增长或进一步萎缩至60万桶/日。
​​PVM石油​​：中国一季度GDP增速超预期（5.4%），但高增长或难持续全年，需求端不确定性仍存。
​​斯通艾克斯集团​​：中美能否达成贸易协议将成为影响油价的关键变量。
​​后市展望​​
短期内，伊朗制裁与OPEC减产预期或继续支撑油价，但中美贸易摩擦、美国库存波动及美联储加息预期可能抑制涨幅。市场关注点转向下周美国零售数据及中东地缘局势变化。若制裁全面落地且地缘风险加剧，布伦特原油或测试66-70美元/桶区间；反之，若需求担忧主导市场，油价可能重回下行通道。

​​风险提示​​：地缘政治冲突、OPEC+减产执行率、中美贸易谈判进展及美联储货币政策调整均可能引发油价剧烈波动。投资者需密切关注相关动态，灵活调整策略。

美债破40万亿美元叠加长债回购扩围 黄金站上4600美元创三个月新高

【美债回购扩围成金价新催化】

【非农与CPI走弱重塑利率定价】

【美联储按兵不动 政策路径仍为核心变量】

【央行购金与ETF资金回流构成底部支撑】

【高位震荡下的后市观察锚点】

周二（8月18日），全球黄金市场遭遇了明显的回调压力。现货黄金单日下跌1.85%，报收每盎司4334.65美元；纽约12月交割的期金也收跌1.2%，至4420.6美元。这一跌幅并不算极端，却在市场情绪上投下了一层阴影。推动金价回落的核心力量，并非黄金本身基本面的突然恶化，而是美国国债收益率的陡峭攀升，叠加中东地缘冲突带来的能源通胀担忧，共同对这种无息资产形成了直接压制。周三（8月19日）亚市早盘，现货黄金震荡下探，目前交投于4330美元/盎司附近，本交易日市场目光聚焦美联储会议纪要。

收益率飙升成为黄金最大的“阻力源”

从美国到日本、德国，全球长期债券市场几乎同步遭遇重创。美国30年期国债收益率一度升至2007年年中以来的最高水平，其他主要经济体的长期借贷成本也纷纷触及数十年来高位。对于不产生利息的黄金而言，当无风险债券的实际回报快速上升时，持有黄金的机会成本立刻被放大。市场分析人士指出，收益率曲线的陡峭化本身就是黄金的阻力信号，而当日油价的持续走强进一步强化了这一压力。

值得注意的是，近期美国经济数据其实并不支持利率大幅上行的叙事。7月就业岗位意外减少、通胀数据低于预期、零售销售表现疲软，这些本应降低市场对美联储加息的预期。事实上，投资者对美联储9月维持利率不变的定价已接近七成。然而，能源价格的攀升却重新点燃了通胀担忧，使得债券市场对“更高更久”的利率路径仍保持警惕。投资者正密切关注即将公布的美联储最新政策会议记录，希望从中寻找利率路径的更多线索。

霍尔木兹危机与油价上涨：通胀阴影挥之不去

与此同时，美伊紧张局势的持续发酵成为市场另一条重要主线。临时停火协议到期后，双方立场明显硬化。特朗普明确表示目前没有与伊朗进行或安排任何谈判，并坚称霍尔木兹海峡已经开放；伊朗方面则回应称，在美方满足解除港口封锁、取消石油制裁、解冻资产并停止军事威胁等条件之前，海峡将继续关闭。航运数据显示，实际通过海峡的船舶数量仍维持在个位数，英国海事贸易组织还报告了船只遭不明投射物击中的事件，阿联酋也监测到弹道导弹发射并宣布暂停与伊朗的贸易往来。

这一切直接推高了油价。布伦特原油和美国原油期货双双收于三周多以来的最高水平，分别报每桶91.02美元和84.94美元。尽管有消息称沙特阿美已恢复部分装船作业，亚洲大国航运公司也开始在海湾以外地区装运原油，市场对“暗盘货量”有所预期，但战略水道的持续不确定性仍支撑着油价。能源价格上涨不仅强化了通胀预期，也间接推高了全球长期借贷成本，进一步挤压黄金的吸引力。

短期承压不改中长期逻辑，整理期或成买盘积累窗口

尽管周二金价出现明显回调，但市场并未因此转向全面悲观。有资深贵金属策略师明确表示，虽然收益率曲线陡峭化和油价走强是当前金价走弱的直接因素，但整体仍对黄金保持看涨态度，认为其仍有进一步上涨空间。市场可能需要经历一段整理期，才能重新激发买盘兴趣。

这一判断背后有其逻辑支撑。一方面，全球主要经济体的财政与债务压力并未消失，长期利率的飙升本身就反映了市场对未来通胀与债务可持续性的担忧，而这些担忧最终往往有利于黄金作为对冲资产的地位。另一方面，美伊冲突若长期化，能源供应冲击与全球供应链扰动将持续存在，实际利率的上行空间也可能受到经济放缓的制约。当前美元指数陷于区间震荡，欧元甚至升至两个月高位，显示市场对美联储鸽派转向的预期仍在消化之中。

综合来看，周二的金价回落更像是一次由债券市场主导、地缘风险放大的技术性调整，而非趋势性反转的开始。黄金在经历近500美元显著反弹后，出现阶段性整理本属正常。真正需要警惕的是，若美债收益率继续突破关键水平，同时中东局势进一步升级导致能源通胀失控，黄金的短期波动可能加大。但只要全球债务高企、地缘政治不确定性与央行政策路径的模糊性仍在，黄金的中长期配置价值就难以被轻易否定。市场或许正在等待一个更清晰的催化剂——无论是美联储会议记录释放的信号，还是霍尔木兹海峡局势的实质性变化——来决定下一轮买盘的力度与方向。





北京时间07:40，现货黄金现报4328.56美元/盎司。

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【非农爆冷成为本轮金价反弹的导火索】

【CPI与PPI温和回落进一步压制加息预期】

【美元与美债收益率的"矛盾信号"】

【央行购金潮构筑金价长期底部】

【黄金ETF资金回流彰显配置需求】

【后市观察：三大变量决定金价方向】

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| 非农爆冷 加息预期降温

| CPI温和落地 通胀回落但黏性犹存

| 美联储内部分歧 政策路径模糊

| 央行购金潮 构筑金价底部支撑

| 后市聚焦数据与美元走势

【非农"爆冷"：就业转负击穿加息叙事】

【CPI温和落地：加息概率跌破五成】

【美元与实际利率：金价上行的两条传导链】

【资金回流：ETF与央行购金的双线确认】

【后市观察：4500美元阻力与数据依赖格局】

【金价跳涨：单周飙升超7%，站上七周高位】

【多空交织：地缘与通胀忧虑并存，瑞银看高5000美元】

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【CPI临近：8月12日通胀数据成关键校验】

【市场综述：盛宴还是陷阱，待CPI揭晓】

周四（8月6日）现货黄金冲高回落，早盘一度延续周三涨势，最高触及4303.90美元/盎司的高位，刷新6月18日以来的新高，随后震荡回落，最低触及4223美元/盎司，收报4240.55美元/盎司，下跌0.15%；美国期金报4291.30美元，跌幅0.3%。这种冲高回落的走势，绝非简单的技术性回调，而是地缘政治、能源市场与美联储政策预期三重力量激烈碰撞的结果。市场正站在一个关键节点上：伊朗议会审议禁止“敌对”船只进入霍尔木兹海峡的法案，直接推高油价并重新点燃通胀担忧；与此同时，周五即将公布的美国非农就业报告，将成为决定美联储利率路径乃至黄金中期走向的核心变量。

周五（8月7日）亚市早盘，现货黄金震荡微涨，目前交投于4245美元/盎司。

地缘政治冲击波：霍尔木兹海峡阴影下的通胀再定价

黄金本轮上涨的核心催化剂，源于中东紧张局势的急剧升温。据伊朗半官方法尔斯通讯社援引议员的话报道，伊朗议会一个委员会正在审议一项初步法案，拟禁止美国、以色列及其他被视为“敌对”国家的船只通过霍尔木兹海峡，并对违规者处以最高相当于货物价值20%的罚款。这一消息瞬间点燃了原油市场。布伦特原油期货周四盘中涨幅一度超过4%，收盘大涨3.04美元，涨幅3.83%，结算价报每桶82.49美元；美国原油期货同步上涨2.07美元，报77.29美元。

霍尔木兹海峡作为全球最重要的能源贸易通道，任何关于其通行限制的风声都会迅速传导至油价。美国黄金交易所分析师Jim Wyckoff直言，如果原油价格再次上涨，伊朗的这项法案草案“可能会因通胀加剧而产生深远影响”。能源价格上涨意味着制造商成本上升，最终会转嫁给消费者，从而推高整体通胀水平。在当前全球通胀本就居高不下的背景下，这种成本推动型通胀压力会直接强化各国央行“利率更高、维持更久”的政策倾向。

与此同时，也门胡塞武装的行动进一步加剧了市场对供应中断的担忧。胡塞武装声称对也门境内“沙特部队”发动导弹和无人机袭击，并袭击了沙特油轮。

沙特高级官员则警告，预计伊拉克民兵与胡塞武装可能在伊朗革命卫队指挥下从南北两向对沙特发动协同攻击，目标包括能源基础设施、港口和机场。这些信号叠加在一起，让市场对霍尔木兹海峡的畅通性产生持续疑虑。尽管特朗普总统周四表示与伊朗的战争“很快会结束”，并称部分美军武器供应较为紧张，但市场对短期协议能否真正落地仍持高度谨慎态度。黄金作为传统避险资产，在这种不确定性中自然获得支撑，但其对通胀的敏感度也决定了它无法无视利率预期的快速调整。

利率预期的再平衡：油价上涨如何改变黄金的定价逻辑

黄金与利率之间的负相关关系，在周四的行情中得到了清晰体现。油价飙升重新点燃了通胀担忧，交易员迅速调整对美联储政策路径的定价。根据芝加哥商品交易所FedWatch工具，市场目前预计美联储9月会议加息的概率约为57%至59%，12月加息概率更是高达84%。两年期美国公债收益率周四上涨7.26个基点至4.252%，10年期国债收益率上涨5.67个基点至4.674%。收益率的上行直接提高了持有无息资产黄金的机会成本，从而压制金价。

StoneX高级市场策略师Bob Haberkorn指出，美联储的政策前景仍是黄金价格的主要驱动因素，而周五公布的美国就业数据将直接影响美联储对利率的表态。美联储上周将隔夜利率目标区间维持在3.50%-3.75%，但三名委员投下反对票，倾向于加息25个基点。美联储主席沃什明确表示致力于压低通胀，为9月可能加息留出空间。理事库克也表示对通过提高短期利率来应对“过高”通胀持开放态度。旧金山联储总裁戴利则强调，在9月15日至16日会议前需要看到更多数据。

在这种背景下，黄金的冲高回落可以被理解为市场从“避险主导”向“利率主导”的短暂切换。周三金价大涨，更多反映的是对地缘风险升级的即时反应；周四的冲高回落，则体现了投资者对通胀再加速和加息概率上升的重新定价。美元指数周四上涨0.3%至99.95，也从侧面印证了这一逻辑——强势美元进一步增加了以美元计价黄金的持有成本。

就业数据的关键考验：劳动力市场稳定能否阻止加息节奏

周五即将出炉的美国7月非农就业报告，成为当前市场最关注的焦点。经济学家普遍预期，7月非农就业岗位将增加8万个，失业率维持在4.2%。这一数据的重要性，不仅在于其本身，更在于它能否改变美联储对“劳动力市场稳健、通胀仍高”的判断。

从已公布的先行指标来看，美国劳动力市场目前仍保持相对稳定。上周初请失业金人数微增1000人至19.9万人，低于市场预期；7月计划裁员人数下降27%至33429人，创下两年来新低；第二季度劳动生产率按年率增长1.4%，高于预期的0.6%，单位劳动力成本增幅相对温和。这些数据表明，尽管服务业就业增长有所放缓，但整体裁员压力有限，工资通胀也未明显失控。经济学家认为，人工智能投资热潮正在推动生产率提升，这有助于抑制部分成本压力。

然而，市场并不认为一次疲软的就业数据就能扭转美联储的政策路径。FHN Financial宏观策略师威尔·科姆佩诺尔表示，即使周五报告表现疲弱，人们暂时也会将其视为噪音，因为还有许多其他强劲迹象，且这似乎不会影响通胀走势或美联储的政策路径。在中东冲突持续、油价受冲击的背景下，美联储更关注的是通胀预期是否会因能源价格而再度抬升。换言之，就业数据的“好坏”对黄金的短期影响可能有限，真正决定金价中期走势的，仍是油价能否持续高企以及由此引发的通胀预期变化。

多空交织下的黄金前景：避险与利率的长期拉锯

综合当前各项因素，黄金正处在一个典型的多空博弈阶段。一方面，中东地缘政治风险远未解除。伊朗与阿曼提出的协议可能允许德黑兰控制经霍尔木兹海峡的船舶交通，美国官员则坚称绝不会同意由伊朗控制这一关键通道。特朗普虽表示战争很快结束，但弹药库存紧张的现实以及沙特对协同袭击的警告，都意味着局势仍有反复可能。只要海峡通行风险存在，油价就难以大幅回落，这就会支撑美联储加息预期，金价的上涨空间就会受到美联储加息预期的压制。

另一方面，美联储的“更高更久”立场正因油价上涨而得到强化。如果周五非农数据稳健，加息预期可能进一步升温，从而对金价形成压制；即便数据疲软，只要通胀担忧不消退，市场对降息的定价空间也会非常有限。黄金的长期价值，最终仍取决于实际利率的走向。在当前环境下，实际利率的上行风险大于下行风险，这决定了金价很难重现年初那种单边上涨行情。

从更宏观的视角看，本轮金价的冲高回落，折射出全球资产定价逻辑的深刻变化。传统避险资产不再单纯受益于地缘冲突，而是必须同时消化能源通胀对货币政策的冲击。投资者需要在“风险溢价”与“机会成本”之间不断重新校准。未来数周，霍尔木兹海峡的实际通行情况、伊朗法案的最终走向、以及美联储官员在非农数据后的表态，都将成为黄金价格波动的核心驱动。




北京时间07:32，现货黄金现报4247.17美元/盎司。

周三（8月5日），全球黄金市场突然释放出强烈信号。现货金价单日飙升超过4%，一举突破近七周高位，盘中最高触及每盎司4267.55美元，收报4246.79美元，不仅突破了50日移动均线的技术支撑，更录得2月以来最大单日涨幅。这一波强势反弹是美国公债收益率走低、美元显著走软，以及市场对伊朗核谈判与霍尔木兹海峡航运恢复的乐观预期共同作用的结果。

在经历了从1月历史高位5595美元回落约24%、自伊朗战争爆发以来累计下跌约19%的漫长调整后，黄金似乎正在重新吸引资金回流。独立贵金属交易员Tai Wong直言，随着加息可能性自上周以来明显下降，较早布局的投资者正重新回归贵金属市场，而美元大幅下跌提供了直接支撑，伊朗局势出现的“暂停”信号也带来了额外帮助。

周四（8月6日）亚市早盘，现货黄金高位震荡，目前交投于4260美元/盎司附近，涨幅约0.25%。

宏观与地缘共振：收益率与美元双降打开黄金空间

推动本轮金价大涨的核心力量，首先来自利率与美元环境的改善。美国10年期国债收益率徘徊在一周低点附近，2年期收益率也创下7月20日以来新低。联邦基金期货显示，市场对美联储9月加息的概率已从本周初接近70%回落至略低于60%，甚至有交易员将概率压至55%左右。这种变化直接降低了持有无息资产黄金的机会成本。

与此同时，美元指数在周一触及六周低点后继续小幅走弱，周三下跌0.16%至99.70。美元走软使黄金对海外买家而言更加便宜，进一步放大了买盘热情。油价回落至每桶80美元附近，也削弱了市场对能源通胀失控的担忧，从而减少了对美元作为避险资产的需求。

更深层次的推动力则来自地缘政治的微妙转向。美国总统特朗普公开表示，其政府与伊朗进行了全天“非常好的讨论”，并称霍尔木兹海峡很快就会重新开放。伊朗方面也释放出积极信号：副外长加里巴巴迪表示，伊朗与阿曼关于商业船舶通行霍尔木兹海峡的协议已接近最终敲定。新安排将关闭传统的南北两条航道，改为临时新航道，使商业船舶进出海峡的部分航程经过伊朗领海，预计可使用2至4个月。

尽管美方此前一再强调绝不会接受伊朗控制这条全球最重要能源通道的通行权，但地区消息人士透露，拟议协议可能赋予德黑兰对经霍尔木兹海峡驶入海湾船只的某种控制权，这被视为迄今向伊朗作出的最大让步之一。伊朗希望对通行船只收取相当于货物价值5%至7%的费用，阿曼讨论的费率约为3%，而美国则坚持不应收费。将费用设定为“自愿支付”或许是打破僵局的潜在路径，但实际操作中，船东为确保安全通行仍可能选择支付。

这种“暂停”而非彻底结束的信号，足以让市场情绪从持续数月的避险与通胀恐慌中暂时松一口气。油价涨跌互现，布兰特原油小幅收高，美国原油微跌，反映投资者正在谨慎评估航运恢复的可能性。与此同时，也门胡塞武装对沙特油轮的袭击和红海风险仍在限制油价进一步下跌，显示地缘风险并未完全消退。

黄金基本面仍存隐忧：央行购金放缓与ETF主导地位的回归

尽管短期涨势凌厉，黄金的中长期基本面却远未完全转暖。世界黄金协会数据显示，2026年上半年各国央行的黄金需求创2022年以来最低水平。第二季度黄金支持的交易所交易基金（ETF）资金流出45吨，同期金价下跌14%，创2013年以来最大季度跌幅。摩根大通在报告中指出，在央行买盘放缓、散户关注转向其他领域以及亚洲实物需求疲弱的背景下，对利率敏感的ETF资金流重新成为决定金价边际走势的主导力量。

这意味着黄金已经从“央行+地缘避险”驱动的模式，部分回归到更传统的利率敏感资产逻辑。Tai Wong提醒，贵金属板块若要真正获得进一步动能，市场必须将降息预期计入价格，但这种情况最早也要到2027年才会发生。换言之，当前反弹更多是空头回补与短期预期修复的结果，而非趋势性牛市的确认。

从技术面看，金价突破50日移动均线（约4160美元）后获得支撑，但距离1月高点仍有显著距离。若霍尔木兹谈判出现反复，或者周五公布的美国7月就业报告超预期强劲，从而重新推高加息概率，金价的上涨动能可能迅速消退。

政策与数据交织：美联储仍处“观望但随时可动”的敏感期

宏观政策层面同样充满不确定性。美联储理事库克周三明确表示，如果通胀没有开始降温，她准备在必要时支持加息。她强调通胀面临的风险大于就业市场风险，并指出通胀可能逐渐固化在企业定价和工资制定行为之中，形成更具持续性的压力。堪萨斯城联储总裁施密德也认为需要在一定程度上收紧货币政策，才能使过高的通胀率回落至2%目标。

另一方面，最新数据释放出复杂信号。7月ISM服务业PMI报54.1，显示服务业继续强劲扩张，新订单大幅增加，但企业投入成本价格指数升至70.3，供应商交货时间延长，铝、电子元件、钢材等短缺问题依然存在。ADP报告显示7月私营部门就业仅增加4.4万个，低于预期，暗示劳动力市场可能已从春季的加速状态有所放缓。周五的非农就业报告将成为下一阶段关键考验，市场普遍预期新增就业约8万个，失业率维持在4.2%。

美国财政部则释放出相对温和的信号，表示至少在未来几个季度内将保持固定息票债券和浮动利率债券发行规模稳定，缓解了市场对长期公债供应增加的担忧。这对利率市场构成利好，也间接为黄金提供了喘息空间。

结语：黄金的阶段性反弹能否延续，关键在于“暂停”能否变成“转折”

综合来看，8月5日金价的大涨是多重利好共振的结果：收益率与美元双降降低了持有成本，霍尔木兹海峡谈判进展缓解了能源通胀与地缘恐慌，而技术面突破则吸引了短线资金回流。然而，这更像是一场在漫长调整中的技术性反弹与情绪修复，而非基本面的根本逆转。

黄金仍面临央行购金意愿减弱、亚洲实物需求疲软、以及美联储可能继续维持高利率甚至加息的压力。若伊朗与阿曼的协议最终落地并切实恢复航运，油价进一步回落将有助于通胀降温，从而打开降息预期窗口；反之，若谈判破裂或地缘冲突再度升级，避险买盘虽可能短期支撑金价，但能源通胀反弹又可能强化加息预期，形成对黄金的双重挤压。

投资者需要密切关注周五就业数据、后续美伊谈判进展以及美联储官员的进一步表态。只有当降息预期真正被定价、地缘风险从“暂停”走向实质性缓和时，黄金才有望摆脱过去半年的阴霾，重新寻找上行空间。在此之前，任何单日大涨都更像是对前期超跌的修正，而非新一轮牛市的起点。



北京时间07:18，现货黄金现报4259.83美元/盎司。

周二（8月4日），现货黄金价收涨0.5%，报每盎司4077.21美元，盘中一度冲高1.2%至4106.24美元；美国期金更是收涨1.5%，报4152.60美元。与此同时，铂金和钯金涨幅均超过7%。这波上涨并非孤立事件，而是油价大幅走软、地缘政治局势缓和预期升温、通胀担忧缓解以及美联储政策路径重新定价多重因素共振的结果。市场正屏息等待本周美国就业数据的出炉，这些数据将进一步左右黄金的短期命运。周三（8月5日）亚市早盘，现货黄金小幅走弱，目前交投于4070美元/盎司附近。

油价重挫成为金价最直接的催化剂

黄金与原油之间的关联向来复杂而敏感。能源价格居高不下时，往往会强化市场对通胀顽固的担忧，进而推高美联储维持高利率甚至进一步加息的预期，这对不产生利息的黄金形成压制。然而，周二布伦特原油期货下跌逾5%，跌至三周低点，瞬间扭转了这一逻辑链条。

触发油价暴跌的关键因素，是卡塔尔与美国官员释放的积极信号。卡塔尔方面表示，斡旋方在结束美伊冲突的努力中取得进展；美国财政部长和国务卿也均指出，围绕重新开放霍尔木兹海峡的讨论已有进展。霍尔木兹海峡通常承担全球约五分之一的石油和液化天然气运输，一旦局势缓和、航道恢复畅通，全球能源供应紧张的局面有望显著缓解。油价应声下挫，直接降低了市场对输入性通胀的忧虑。

道明证券全球大宗商品策略主管Bart Melek指出，油价走低可能是支撑金价的驱动因素之一。从更深层看，油价下跌对利率前景产生了连锁影响，短期利率略有下降。美元指数周二也小幅走弱，收报99.85，跌幅约0.1%，进一步为以美元计价的黄金提供了额外支撑。能源成本压力的减轻，使得黄金从“抗通胀资产”的逻辑中暂时抽身，转而受益于利率预期的下行。

地缘政治缓和预期重塑市场风险偏好与利率定价

美伊冲突持续五个多月后，市场对战争能否通过外交途径结束的希望再度燃起。卡塔尔埃米尔办公室披露，特朗普与卡塔尔埃米尔通电话，讨论缩小华盛顿与德黑兰分歧、提高达成持久解决方案可能性的努力。卡塔尔埃米尔强调对话的重要性，以及遵守此前达成的谅解备忘录。尽管伊朗方面否认已与美国开始谈判，并强调与阿曼就霍尔木兹航道的会谈仍在继续，但美国高级官员的乐观表态已足以推动油价和债券市场做出反应。

美国国债收益率周二普遍下滑。对利率敏感的两年期公债收益率跌至两周低点，报4.194%，盘中一度触及4.1897%。十年期公债收益率也下跌至4.627%。联邦基金利率期货显示，市场预计美联储在9月会议上加息的概率从周一的68%降至59%。这种重新定价直接利好黄金——实际利率的下行降低了持有黄金的机会成本。

当然，市场并未完全放松警惕。有交易员将当前局势比作“土拨鼠之日”，提醒投资者此前多次出现过“假性突破”。航运风险仍存，霍尔木兹海峡附近仍有船只遭袭的报告。美国导弹库存消耗的担忧也浮出水面，显示冲突的长期成本正在累积。这些不确定性意味着，一旦外交努力受挫，油价可能快速反弹，黄金的上涨逻辑也将面临考验。

劳动力市场数据与美联储政策的双重博弈

黄金的中期走势，最终仍将锚定在美国经济数据与美联储政策取舍之上。本周市场焦点高度集中在就业数据：周三的ADP就业报告和周五的非农就业数据。调查显示，分析师预估7月非农就业岗位增加约8万个，失业率维持在4.2%附近。

周二公布的6月职位空缺数据已提供了一些线索。职位空缺减少17.8万个，降至735.9万个，主要受医疗保健和社会援助行业大幅下降拖累。与此同时，招聘人数有所增加，裁员率维持低位，主动辞职人数小幅上升。整体来看，劳动力市场仍处于“招聘放缓、裁员放缓”的稳定模式。这种状态有助于限制工资增长压力，强化劳动力市场并非当前通胀主要来源的观点。

然而，多数经济学家仍预计美联储将在今年采取行动，以应对中东冲突带来的通胀压力。美联储上周将利率维持在3.50%-3.75%，但已有三名官员投票支持加息。若本周就业数据表现强劲，可能重新点燃加息预期，对黄金形成压制；若数据疲软，则进一步巩固利率见顶甚至转向的想象空间，为金价提供更强支撑。

贸易数据也值得关注。6月贸易逆差收窄至733亿美元，进口下降主要受资本货物尤其是电脑进口减少影响。第二季度贸易已拖累GDP增速整整一个百分点。这些数据共同勾勒出美国经济在高油价、高通胀预期和全球供应链扰动下的复杂图景。

黄金后市：短期受事件驱动，中长期仍需紧盯实际利率

综合来看，本轮金价上涨是油价走软直接提振、地缘政治缓和预期降低通胀溢价、美债收益率下行共同作用的结果。铂金和钯金的大幅上涨，也反映出工业金属在能源成本下降后的乐观情绪溢出。

展望后市，黄金仍将在“事件驱动”与“基本面锚定”之间摇摆。短期而言，美伊外交进展的任何实质性突破或反复，都将通过油价迅速传导至金价；本周就业数据则可能成为下一重要催化剂。若数据指向劳动力市场持续降温，市场对美联储加息的押注将进一步回落，黄金有望延续升势；反之a，强劲数据可能短暂压制金价。

从更长时间维度观察，黄金的核心驱动仍是实际利率与美元走势。只要中东局势未能彻底明朗，能源价格的波动就会持续扰动通胀预期和货币政策路径，黄金作为对冲工具的吸引力就不会轻易消退。投资者在关注短期价格波动的同时，更应紧盯实际利率的变化轨迹以及全球风险偏好的微妙切换。




北京时间07:46，现货黄金现报4069.59美元/盎司。

现货黄金在周一（8月3日）盘初一度冲高至每盎司4082美元附近，随后震荡回落至4020美元附近，最终报4055.34美元，跌幅0.22%；8月交割的期金收于4090.50美元，下跌0.4%。表面上看，这只是一次小幅调整，但背后折射出的，是中东冲突反复无解、原油价格剧烈波动、通胀预期重新抬头以及美联储政策路径高度不确定等多重力量的激烈博弈。黄金在4000至4200美元的狭窄区间已经震荡一个多月，每一次地缘政治的“假动作”都在考验市场的耐心与定价逻辑。周二（8月4日）亚市早盘，现货黄金仍在4050附近窄幅震荡，市场将继续关注中东局势的进一步消息，本交易日将出炉美国 6月 JOLTs职位空缺数据，投资者需要重点关注。

特朗普的“取消打击”与伊朗的坚决否认：避险情绪被反复消耗

本轮金价冲高回落的直接触发点，是美国总统特朗普周末突然叫停对伊朗的“大规模打击”计划，并宣称双方将举行谈判。这一表态在周一盘初迅速推高金价，因为市场短暂解读为冲突降级、避险需求暂时缓解。

然而，伊朗方面迅速予以否认。伊朗外交部发言人明确表示，目前既无与美国进行任何谈判，也无计划举行任何会晤，所有相关谈判人员都在国内，唯一在进行的讨论仅是与阿曼关于霍尔木兹海峡管理的事务性接触。

特朗普随后在社交媒体上指责伊朗“极度虚伪”，并重申美方对霍尔木兹海峡拥有“完全控制权”，警告除非达成协议或全面投降，否则“什么东西都不会进入”。

这种相互矛盾的表态，几乎完美复制了过去五个月冲突的模式：特朗普多次威胁军事行动，又多次以外交接触为由收回威胁；而伊朗自6月谅解备忘录破裂后，公开拒绝与华盛顿直接谈判。冲突陷入反复升级又暂时缓和的循环，避险情绪因此被不断消耗。

黄金作为传统避险资产，在这种“假动作”频发的环境中，难以形成单边持续上涨的动力。每一次冲突暂时降温，都会让部分资金从黄金转向其他风险资产，而一旦局势重新紧张，金价又会迅速获得支撑。当前市场更倾向于将中东局势视为一种长期存在的“背景噪音”，而非能够立即推动金价突破4200美元的决定性因素。

油价过山车与通胀卷土重来的阴影：黄金的核心支撑逻辑未变

与金价波动几乎同步的是原油市场的剧烈震荡。上月，随着美伊冲突重燃以及阿曼周边多艘油轮遭袭，布伦特原油期货价格一度飙升逾20%。周一，在特朗普暂缓打击的消息刺激下，布伦特原油重挫约7%，跌至三周最低，结算价报每桶83.77美元；美国原油也下跌逾5%。油价的急跌短期内缓解了市场对能源成本失控的担忧，但分析师普遍认为，这可能只是冲突中的又一次“假动作”。如果战争持续或以长期对峙形式存在，霍尔木兹海峡及周边航运的限制将继续给油价提供上行支撑。

通胀风险因此成为金价最核心的支撑逻辑之一。Marex分析师Edward Meir指出，黄金已在4000至4200美元区间震荡一个多月，市场预期通胀可能卷土重来，尤其是7月数据很可能扭转6月的大部分跌幅。美国7月ISM制造业PMI升至55.6，创逾四年新高，新订单和就业指数同步改善，但供应商交货时间延长、投入价格指数仍高达71.1，显示供应链压力和成本上升并未真正消退。企业反馈中，价格波动和伊朗战争被频繁提及，部分制造商直言当前状况甚至比疫情时期更难应对。

美联储上周维持利率不变，但有三位委员公开主张加息，纽约联储总裁威廉姆斯也表示，如果通胀压力没有缓解，美联储已准备好采取行动。市场目前定价9月加息概率约68%。在这种环境下，黄金作为抗通胀资产的属性被重新强化——即使短期因地缘政治缓和而回落，中长期仍有较强支撑。

美元探底回升与就业数据窗口：短期交易节奏的扰动因素

美元指数周一探底回升，盘初一度刷新一个半月低点至99.42，随后收报99.96，涨幅约0.17%，终结连续四日跌势。地缘政治紧张局势的暂时缓和通常会削弱美元的避险属性，同时支撑欧元和日元，但分析师指出，美国财政部据报道通过欧元进行干预，意在避免释放希望美元全面走弱的信号。美元的企稳对金价形成一定压制，因为以美元计价的黄金在美元走强时往往承压。

本周市场的另一个焦点是美国就业数据。ADP就业报告和非农就业数据将陆续公布，经济学家预计7月新增就业约8万个。这些数据将直接影响市场对美联储政策路径的判断。如果就业数据偏强，可能进一步强化加息预期，从而对金价形成短期压力；如果数据疲软，则可能缓解紧缩担忧，给黄金带来喘息空间。与此同时，韩国央行宣布将从国内生产商处购买黄金，以实现供应来源多元化和增加储备，这一举措虽规模有限，但传递出官方层面继续增持黄金的信号，对市场情绪构成边际支撑。

区间震荡或将延续，突破需要更明确的催化剂

综合来看，当前金价的震荡格局并非偶然。中东冲突的反复性削弱了避险溢价的持续性，油价的过山车行情则让通胀预期在“缓解”与“再起”之间来回切换，而美联储政策的高度不确定性进一步放大了市场的犹豫。黄金在4000美元上方已站稳脚跟，但要有效突破4200美元并打开上行空间，仍需要更清晰的催化剂——要么是中东局势真正走向长期升级并推高油价与通胀，要么是美联储政策出现明确转向宽松的信号，要么是全球央行购金潮进一步扩大。

在此之前，市场更可能继续在区间内寻找平衡。每一次特朗普与伊朗的“表态拉锯”，每一次油价的急涨急跌，每一次就业数据的发布，都会成为短期波动的触发点。对于投资者而言，与其追逐每一次地缘政治的“假动作”，不如更多关注通胀实际路径与美联储真实反应函数。黄金的长期逻辑并未被破坏，但短期交易节奏已被中东冲突的复杂性和政策预期的摇摆所主导。在这个充满不确定性的八月，金价的每一次回落，或许都是在为下一次更有力的反弹积蓄力量。




北京时间07:37，现货黄金现报4051.37美元/盎司。

周一（8月3日）亚市早盘，现货黄金跳空高开，一度触及4082.28美元/盎司，较上周五收盘大幅上扬近40美元，目前4070美元附近震荡整理。这一剧烈波动并非孤立事件，而是周末中东局势出现重大转折后的直接市场反应。美国总统特朗普宣布取消新一轮针对伊朗的大规模军事打击计划，并确认3日将与伊朗举行会谈，市场对地缘冲突进一步升级的担忧迅速降温。与此同时，国际油价大幅下挫，通胀压力与美联储加息预期同步缓解，美元避险需求减弱，共同为黄金提供了强劲支撑。

周末戏剧性转折：特朗普暂缓打击，霍尔木兹海峡谈判现曙光

过去数周，中东局势始终是主导大宗商品与避险资产走势的核心变量。自2月底美国与以色列对伊朗发动袭击以来，冲突持续发酵，霍尔木兹海峡航运风险反复升温，油价因此大幅波动。上周五，市场仍在消化部分油轮被迫返航的消息，布伦特原油与美国原油双双收涨逾1%，并分别录得3月以来最强劲的月度表现。然而，周末形势急转直下。

特朗普在Truth Social平台明确表示，基于伊朗及其他中东国家要求给予时间以达成协议的请求，他已同意取消此次袭击，前提是能够迅速达成一项协议，实现霍尔木兹海峡“立即、完全而彻底”的重新开放，并终结伊朗的核威胁。以色列与美方共同作出这一承诺。伊朗方面则同步释放信号：外长阿拉格齐表示，与阿曼关于共同管理霍尔木兹海峡的谈判已进入最后阶段，双方正讨论在分道航行制框架下划定新航线，以保障主权与安全利益。伊朗外交部发言人进一步强调，相关谈判属双边事务，与第三方无关，同时警告美国若采取冒险行动，伊朗将作出相称回应。

这一系列表态迅速缓解了市场对海峡封锁与能源供应链中断的极度担忧。周一油价开盘即大幅下挫，美原油一度跌超7%至78.78美元/桶，创四个交易日新低。油价回落直接削弱了通胀上行风险，也降低了美联储进一步收紧政策的紧迫性，从而为黄金腾出上行空间。

7月金价强势收官：五个月来首次月度上涨，通胀数据成关键推手

尽管周一金价高开高走，但此前一周的走势并非一路坦途。上周五现货黄金下跌约1.3%至4046.42美元/盎司，盘中曾跌超2%，主要受美元从前一交易日逾一个月低点反弹拖累。然而从整个7月来看，金价累计上涨约1%，创下自2月以来最大月度涨幅，也实现了五个月来的首次月度正增长。本月迄今，金价已上涨1.1%。

此轮月度涨势的核心驱动力来自美国通胀数据的放缓。6月PCE等关键指标显示通胀压力有所减轻，促使交易员显著下调对美联储年内加息的预期。芝商所FedWatch数据显示，市场对9月加息的概率从一周前的超过80%降至约65%。美联储上周维持利率不变后，新任主席沃什虽重申坚定致力于降低通胀，但并未释放明确加息信号，进一步强化了市场对政策路径的重新评估。

美元指数在此期间遭遇显著抛售。上周四单日下跌约2.4%，为2023年1月以来最大单日跌幅，上周累计下跌1.6%，创1月底以来最大单周跌幅。周一盘初美元指数一度下挫0.24%，刷新一个半月低点至99.52。美元走弱降低了非美投资者持有黄金的成本，成为支撑金价的重要外部因素。与此同时，美国长期国债收益率在7月整体上行，10年期与30年期收益率分别录得数月来较大升幅，反映出市场对伊朗局势与美联储政策不确定性的持续博弈，但并未完全抵消黄金的避险吸引力。

Bybit首席市场分析师Han Tan指出，尽管黄金结束了连续四个月的下跌，但仍难以在4000美元这一心理关口上方拉开更大差距。市场预期沃什可能将美联储关注点从单纯通胀指标与加息政策扩展至更广泛领域，这一预期为金价在4000美元上方提供了支撑。

多重因素交织：就业数据周临近，金价短期方向仍存分歧

展望后市，黄金面临的宏观环境依旧复杂。本周经济日历高度聚焦就业市场：周一公布7月ISM制造业采购经理人指数，周二有JOLTS就业报告，周三迎来ADP就业数据与ISM服务业指数，周四公布每周失业救济申请人数，周五则以7月非农就业报告收官。劳动力市场的冷热程度将直接影响市场对美联储政策路径的定价，进而左右美元与黄金的相对强弱。

从情绪面来看，华尔街与散户对短期金价的判断出现明显分化。Kitco调查显示，17名分析师中，29%预计未来一周金价上涨，35%看跌，其余预期横盘；散户民调中，47%看涨，30%看跌，23%预期震荡。这种分歧本身反映了当前市场在地缘风险降温与基本面数据待验证之间的犹豫。

油价的剧烈波动仍是潜在变量。虽然周一油价因军事行动取消而大幅回落，但若谈判进程受阻、霍尔木兹海峡风险再度升温，油价反弹可能重新点燃通胀担忧，进而对金价形成压制。反之，若协议顺利推进、海峡航运恢复正常，则油价低位运行将继续削弱加息预期，利好黄金。

结语：地缘降温打开上行窗口，但4000美元关口仍需考验

周一金价高开近40美元，清晰印证了中东局势对避险资产的敏感传导。特朗普暂缓军事打击、开启与伊朗谈判的决定，叠加油价大跌与美元走弱，共同构筑了短期支撑。回顾7月，金价在通胀数据走软与政策预期调整中实现月度转正，显示出其在复杂宏观环境中的韧性。

然而，黄金要真正站稳4000美元并打开更大上行空间，仍需更多基本面配合。本周密集公布的就业数据将成为关键观察窗口，美联储内部对利率路径的分歧、沃什的政策沟通风格，以及中东谈判的实际进展，都将持续影响市场定价。短期来看，金价在4070美元附近的震荡整理，或许只是新一轮方向选择的序章。投资者需密切关注地缘谈判细节与美国就业数据的共振效应，在风险与机遇并存的环境中保持审慎。





北京时间07:43，现货黄金现报4068.40美元/盎司。

周五（7月31日）亚市早盘，现货黄金在4100关口上方窄幅震荡，目前交投于4105美元/盎司附近，守住隔夜大部分涨幅。周四（7月30日）现货黄金在美联储利率决议的催化下强势突破4100美元/盎司大关，盘中最高触及4120.08美元，刷新一周高点，收报4103.42美元/盎司，涨幅约0.9%。这一突破看似突然，实则是美元走软、通胀数据降温、地缘冲突升级以及美联储政策迷雾四重力量共振的必然结果。在金价于4000美元关口反复拉锯数周之后，多头终于找到了突破口。然而，这究竟是新一轮上涨行情的起点，还是暴风雨前的短暂平静？本文将从四个维度，深度剖析当前黄金市场的核心驱动逻辑。

一、美元溃退：日元飙升与“干预疑云”如何撬动金价

黄金与美元之间的跷跷板效应，在7月30日的市场中演绎得淋漓尽致。当日，美元指数大幅下跌近0.90%，一度跌破100关口，报于99.90点。美元走软的直接后果是，以美元计价的黄金对于海外买家而言变得更加便宜，这为金价上涨提供了最直接的货币层面支撑。

然而，此轮美元下跌的背后，藏着一个更具戏剧性的故事——日元汇率的暴力拉升。7月30日美盘交易时段，美元兑日元在不到一个小时内暴跌近500点，日内跌幅最大时达到3.3%，为2023年12月以来的最大单日跌幅。日元兑美元汇率一度升至157.80日元兑1美元，触及近两个月高点。市场的普遍解读是：日本当局出手干预了外汇市场。

据日经新闻报道，日本政府与日本央行实施了买入日元、卖出美元的汇率干预，同时美国货币当局也进行了作为干预前阶段的“汇率检查”——这意味着日美两国联手采取了抑制日元贬值的行动。TS Lombard经济学家Rory Green指出，美联储主席沃什在维持利率不变后的讲话被市场解读为偏鸽派，这可能为日本央行出手支撑日元创造了有利时机。

这一汇率层面的剧烈波动，对黄金形成了双重利好：一方面，美元全面走软直接降低了黄金的持有成本；另一方面，日元飙升引发的市场不确定性，进一步强化了黄金的避险属性。Monex USA高级交易主管Juan Perez直言：“美联储是否可能不得不更多地担忧经济增长，而非通胀？这对美元也非常、非常不利。”

二、通胀迷局：PCE六年来首度转负

通胀数据是此次金价上涨的另一关键推手。美国商务部经济分析局周四公布的数据显示，6月个人消费支出（PCE）物价指数环比下降0.1%，这是自2020年新冠疫情以来首次录得月度负增长。同比涨幅则由5月的4.1%显著收窄至3.7%。剔除波动较大的能源与食品项后，核心PCE物价指数环比仅上涨0.1%，低于市场0.2%的一致预期，同比增速从3.4%小幅回落至3.3%。

通胀数据的阶段性降温，直接促使交易员削减了对美联储9月加息的押注。芝商所FedWatch工具显示，美联储9月加息的概率从会前约77%的水平降至61%。利率在更高水平维持更长时间的预期有所缓解，这对不孳息的黄金而言无疑是利好——持有黄金的机会成本下降了。

然而，市场的焦虑并未因此消散，因为这轮通胀降温的“成色”令人怀疑。6月PCE环比转负的核心驱动力是能源价格下行，而能源价格走低又源于此前美伊达成的临时停火协议。但这一临时停火协议的脆弱性已是市场共识——事实也很快证明了这一点。道明证券全球大宗商品策略主管Bart Melek一针见血地指出：“中东战争似乎短期内不会结束，因此过去几个月有所缓解的通胀压力可能卷土重来。”

更值得警惕的是，尽管PCE数据短期降温，但核心PCE同比3.3%的增速仍远高于美联储2%的长期通胀目标，且已连续多年维持在目标值上方。这意味着美国通胀的结构性内生压力并未彻底消退。市场分析指出，此次通胀回落具备较强偶发性，美伊双方核心分歧尚未化解，国际油价依旧处于历史相对高位，为后续通胀反弹埋下隐患，这可能会限制金价的上涨空间。

三、增长悖论：GDP增速不及预期，内需繁荣为何反而成为金价的“双刃剑”

周四公布的美国第二季度GDP数据，为市场提供了另一个重要的宏观背景。美国商务部经济分析局公布的初值数据显示，2026年第二季度美国GDP年化季率增速仅为1.5%，远低于经济学家预期的2.1%。一季度增速则为2.1%。

GDP增速放缓的主要拖累是贸易逆差扩大——净出口拖累GDP增长1.01个百分点，是自2025年第一季度以来的最大拖累。然而，在这看似疲软的整体数字之下，却隐藏着一个令人瞩目的矛盾：美国国内需求异常强劲。

占美国经济活动逾三分之二的消费者支出在第二季度增长了3.2%，而一季度增幅仅为0.5%。更引人注目的是企业设备投资飙升了15.2%，连续第二个季度实现两位数增幅。这股投资热潮的核心驱动力正是人工智能——Meta、微软等头部科技企业持续加码AI赛道，大规模布局数据中心建设、扩充算力资本开支。美联储主席沃什在议息会议后直言，当前美国经济韧性“令人印象深刻”，持续走强的商业投资是现阶段美国经济最亮眼的核心特征。

然而，这一“内需繁荣”恰恰构成了黄金市场的深层矛盾。一方面，强劲的消费和投资意味着经济并未陷入衰退，这在一定程度上削弱了黄金的避险需求。但另一方面，内需旺盛伴随着通胀压力的持续存在——衡量美国经济整体物价水平的“国内总购买价格指数”第二季度按年率计算上涨了5.7%，为四年来最快增速。

Pantheon Macroeconomics美国高级经济学家Oliver Allen的评论点出了问题的核心：“潜在增长依然稳健，但恐怕难以持续。”在储蓄率降至四年来低点、汽油价格重新上涨的背景下，消费者不太可能继续依靠动用储蓄来维持支出。这种“增长幻觉”一旦破灭，黄金的避险逻辑将全面回归。

四、债市惊魂：30年期美债收益率飙至19年新高，美联储信誉遭遇拷问

如果说美元、通胀和GDP数据是金价上涨的“明线”，那么债券市场的动荡则构成了一条更为隐秘却同样重要的“暗线”。7月30日，美国30年期国债收益率一度飙升至5.244%，创下2007年7月13日以来的19年新高。10年期美债收益率也升至4.67%以上。

这场债市风暴的根源，恰恰是美联储7月29日的利率决议本身。美联储以9比3的投票结果决定维持基准利率在3.50%-3.75%区间不变。维持利率不变本身符合市场预期——真正引发市场动荡的，是美联储主席沃什在会后的表态。

沃什一方面承诺将“坚定不移”地致力于压低通胀，另一方面却拒绝提供任何关于未来政策路径的明确指引。他甚至明确放弃了提供传统前瞻性指引的做法。美国银行经济学家Aditya Bhave在报告中直言，市场对沃什新闻发布会的反应表明，投资者正“质疑美联储的公信力”，而“重新建立公信力的需要，提高了美联储9月加息的可能性”。

摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen的总结更为直白：沃什的言论“暗示加息门槛可能高于部分人士预期”，且金融市场“在会议结束后可能比会议开始时更加困惑”。Wolfe Research首席经济师Stephanie Roth的评价则更为严厉：“记者会在一定程度上损害了他的信誉。他的沟通方式似乎适得其反，市场正在戳破他的虚张声势。”

这场债市动荡对黄金的影响是复杂的。短期来看，长债收益率飙升通常对黄金构成压力——因为更高的长期利率意味着持有无息资产的机会成本上升。然而，更深层次的影响在于：市场对美联储控制通胀能力的怀疑正在加深。正如Easterly EAB全球宏观策略师Arnim Holzer所言：“投资者正在要求获得更高的补偿来持有久期更长的债券。”当市场对央行信誉产生动摇时，黄金作为最终支付手段和价值储藏手段的吸引力反而会增强。

五、战火持续：苏伊士运河旁的无人机袭击与霍尔木兹海峡的博弈

7月30日，埃及达米埃塔港两艘天然气船遭无人机袭击。该港口位于苏伊士运河附近——这条连接地中海与红海的航道，是沙特石油为数不多的剩余出口通道之一。熟悉事件的贸易消息人士透露，无人机击中了美国所有的天然气储存船Energos Winter，随后火势蔓延至另一艘船只。

这场袭击的背景是持续升级的美伊冲突。美军周三夜间表示，在德黑兰向驻中东美军开火后，美军打击了伊朗革命卫队的军事指挥中心和无人机设施。伊朗官方媒体则报道称，美军空袭造成平民伤亡。作为报复，伊朗革命卫队声称袭击了约旦阿兹拉克军事基地内的美军资产，以及科威特阿里·萨勒姆空军基地的美国资产。

更令人担忧的是冲突范围的扩大。在持续五个月的战争中，沙特首次公开与美军联合发动空袭，打击伊拉克东部亲伊朗武装组织。也门胡塞武装则从伊拉克境内对沙特发动袭击。伊朗方面声称目前已控制霍尔木兹海峡这一关键水道。

这些地缘政治风险的急剧升温，对黄金市场产生了双重影响。最直接的是避险需求的激增——当投资者面对不断扩大的中东冲突、可能被切断的能源供应通道以及大国博弈的不可预测性时，黄金作为终极避险资产的地位无可替代。与此同时，地缘冲突推高油价，进而加剧通胀压力，并支撑美联储加息预期，这可能会拖累金价涨势。

六、多空博弈下的黄金前景：突破还是陷阱？

站在4100美元关口之上，黄金市场正面临着近年来最为复杂的多空博弈格局。

从多头阵营来看，支撑逻辑不可谓不坚实：美元走弱的大趋势尚未逆转，日元干预可能只是开始；通胀短期降温；美联储的政策迷雾让市场对央行信心动摇；全球央行持续增持黄金储备的趋势未改。

然而，空头力量同样不容小觑。30年期美债收益率触及19年新高意味着长期资金成本正在攀升，这对黄金形成持续压制。中东冲突随时可能推动油价和通胀再度飙升，市场对美联储9月加息的概率预期虽有下降但仍超过60%。道明证券的Bart Melek指出，黄金的阻力区间约在4150至4200美元——当前价格已逼近这一区域。技术面来看，金价在突破4100美元后虽一度冲高至4120美元上方，但随后出现回落，相对强弱指数（RSI）虽突破50中性水平表明买方力量介入，但上方面临4165美元、4194美元等多重阻力。

世界黄金协会的研判提供了一个更为宏观的视角：年内在资产配置多元化、通胀对冲等需求的支撑下，投资需求仍将是全球黄金需求增长的核心引擎。而中长期来看，全球地缘政治风险中枢抬升、政治经济秩序重构、去美元化进程持续推进，都将为金价提供结构性支撑。

黄金站上4100美元，是多重力量共振的结果，而非单一因素的推动。美元的溃退、通胀的迷局、增长的反差、债市的恐慌与战火的蔓延，共同构成了这轮金价上涨的完整叙事。然而，这远非故事的终点。美联储政策路径的模糊、中东冲突的不可预测性以及全球经济在高利率环境下的脆弱平衡，都意味着黄金市场仍将面临剧烈波动。

北京时间07:36，现货黄金现报4103.70美元/盎司。

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周三（7月29日），现货黄金上演了一场令许多投资者始料未及的反转行情。在美联储宣布维持利率不变之前，金价一度承压走弱，盘中甚至跌破4000美元关口。然而，当美联储最终确认将联邦基金利率目标区间继续维持在3.50%至3.75%不变的消息落地后，现货黄金迅速拉升，盘中一度冲上4116美元/盎司，创下7月23日以来的最高水平。截至当日收盘，现货黄金上涨0.94%，收报4066.13美元/盎司。周四（7月30日）亚市早盘，金价延续涨势，一度触及4100美元关口，涨幅约0.84%。

这一走势之所以引人注目，在于其与市场基本面预期之间的“反常”——美联储主席沃什在新闻发布会上释放了相当鹰派的信号，三位FOMC成员甚至投票支持立即加息，但黄金非但没有下跌，反而引领了一轮资产反弹。独立贵金属交易员Tai Wong精准地捕捉到了这一矛盾：“尽管沃什主席的整体表态相当鹰派，但贵金属正引领着一轮温和的资产反弹——这感觉像是美联储维持利率不变后的一波释然性反弹。这种行情能持续多久尚不明确。沃什的措辞精妙且相当复杂，因此市场在深入思考后可能会改变看法。”

美联储“鹰派暂停”：一场9比3的罕见内部分歧

本次FOMC会议是沃什自5月接替鲍威尔出任美联储主席以来主持的第二场利率决议。会议以9比3的投票结果决定维持利率不变，但三位反对者——克利夫兰、达拉斯和明尼阿波利斯地区联储主席——明确主张本次会议应立即加息25个基点。这三位官员在4月下旬鲍威尔任内的最后一次会议上也曾投下反对票。

如此规模的内部分歧在美联储历史上颇为罕见。Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic直言：“反对票数量之多凸显决策者正变得越来越鹰派。”与此同时，市场在决议公布前已将约三分之一的加息概率计入价格，交易员一度押注本次会议加息的可能性接近30%。

然而沃什选择了按兵不动。他在新闻发布会上表示：“我希望看到一场家庭争论，而我确实看到了。这就是目的，也是制度设计的一部分。”他将这场内部辩论定性为制度设计的应有之义，但同时也向市场传递了一个清晰的信息：美联储在抗通胀问题上“绝不会动摇”。沃什强调，通胀已连续五年多高于美联储2%的目标，这一问题“不可能在九周内解决，也无法仅靠单月温和的价格下跌来解决”。他明确表示美联储并不存在一个更高的“软性通胀目标”，并决心将通胀率降回2%的长期目标。

市场为何不跌反涨？三重力量共振推升金价

面对如此鹰派的信号，黄金之所以能够逆势大涨，主要得益于三重力量的共振。

第一重力量是“加息预期落空”带来的释然性反弹。决议公布前，市场对本次会议加息的预期一度快速升温，部分交易员甚至押注意外加息的可能性。当美联储最终选择按兵不动后，被压抑的买盘集中释放，金价在短时间内跳涨约40美元。CME FedWatch工具显示，决议公布后交易员预计9月加息的概率从约81%降至64%。

第二重力量是美元和美债收益率的回落。决议公布后，美元兑欧元走低，使得以美元计价的黄金对海外买家而言更加便宜，美元指数周三下跌0.58%，为4月30日以来最大单日跌幅，收报100.81，盘中刷新逾一周低点至100.76。与此同时，两年期美债收益率在盘中一度升至4.339%后大幅回落5个基点至4.227%。通常与美联储利率预期同步波动的短端收益率下行，为黄金提供了直接支撑。

第三重力量——或许也是最为关键的一重——是市场对长期通胀和长端利率的深度忧虑。尽管短端收益率下行，30年期美债收益率却在沃什新闻发布会后飙升7.1个基点至5.167%，盘中更是一度突破5.2%，创下2007年以来的最高水平。Tai Wong对此解读道：“债券市场长端出现恐慌，拖累股市在收盘前下挫。对通胀的担忧助推黄金跑赢。”这种“短端跌、长端涨”的收益率曲线陡峭化，传递了一个矛盾而深刻的信号：市场短期对加息松了一口气，但对长期通胀和财政前景的担忧却在加剧。正是在这种担忧中，黄金作为传统通胀对冲工具的吸引力被重新激活。

地缘政治风暴：油价飙升与避险需求的双重加持

如果说美联储决议是点燃金价反弹的导火索，那么中东局势的急剧升级则为这轮涨势提供了持续的燃料。7月29日当天，美国和沙特阿拉伯联合对伊拉克境内受伊朗支持的武装组织发动空袭。这是自上周特朗普总统暂停对伊朗空袭行动以来，美国在中东的首次重大军事行动。空袭造成伊拉克人民动员力量至少20名成员死亡、32人受伤。与此同时，伊朗向约旦境内的美国军事基地以及霍尔木兹海峡的船只开火，特朗普随即誓言将进行报复性打击。

更令人担忧的是，一艘美国公司拥有的浮式液化天然气储存船在埃及达米埃塔港遭无人机袭击。这一事件标志着中东冲突正从主要战场向更广泛的地域蔓延。消息人士透露，特朗普正在重新评估是否对伊朗发动新一轮大规模军事行动，美军中央司令部已拟定一套作战方案，计划发起为期10至14天的高强度空中攻势。

受此影响，国际油价飙升约7%，美国原油期货收涨6.56%报84.46美元/桶，布伦特原油期货大涨7.91%收于90.74美元/桶。油价的飙升直接加剧了市场对通胀的担忧——中东战争正在推高全球燃料和食品价格。对黄金而言，地缘政治风险提供了双重支撑：一方面，避险需求直接推升了黄金的买盘；另一方面，油价上涨带来的通胀压力强化了黄金作为抗通胀资产的价值。

后市展望

从短期来看，9月加息预期的变化将是关键变量。决议公布后，美联储到9月维持利率不变的概率从此前的23.4%大幅升至42.6%，至少加息25个基点的概率则从76.6%降至57.4%。市场将在周四迎来美国6月个人消费支出（PCE）数据——这是美联储最青睐的通胀指标，其结果可能直接影响9月加息预期。

从更宏观的视角来看，黄金正被两股相反的力量拉扯。一方面，沃什领导下的美联储展现出强烈的抗通胀决心，高利率环境将持续压制不生息的黄金资产。有分析认为，在美联储政策转向明朗化之前，金价大概率维持在3960至4170美元区间震荡整理。但另一方面，地缘政治风险未见消退迹象，特朗普正在评估对伊朗的新一轮大规模军事打击；30年期美债收益率突破5.2%所反映的长期通胀担忧仍在发酵；全球央行持续购金构成长期结构性支撑。这些因素共同构成了黄金牛市的底层逻辑。



北京时间07:15，现货黄金现报4090.66美元/盎司。

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在美联储利率决议即将揭晓的关键时刻，国际金价周二（7月29日）却跌至一周低点，现货黄金一度下探至每盎司4011.54美元，收盘报4028.42美元，单日跌幅达1.2%。与此同时，美元指数仍徘徊在一个月高位附近，油价因美伊对话传闻与冲突再起的交织信号剧烈波动，债券收益率小幅回落却难改整体高位运行的格局。黄金市场正处在一个多重力量激烈博弈的十字路口：一边是强势美元与加息预期构筑的沉重压制，另一边是地缘政治不确定性与长期通胀对冲需求仍未完全消散的支撑。这场围绕金价的拉锯战，远未结束。周三（7月29日）亚市早盘，现货黄金低位窄幅震荡，目前交投于4017.38美元/盎司。

强势美元与鹰派预期联手施压，黄金短线承压明显

周二黄金市场的下跌，核心推手来自美元的持续坚挺。美元指数小幅回落0.12%至101.41，但仍距离6月下旬高点101.80不远，这使得以美元计价的黄金对非美买家而言显得愈发昂贵。市场参与者普遍将这一现象归因于近几个月对美联储政策路径的大幅重估。自美以对伊朗军事行动升级以来，能源价格的剧烈波动推高了通胀隐忧，而新任美联储主席沃什上任后的鹰派表态，进一步强化了利率将在更长时间内维持高位的预期。High Ridge Futures贵金属交易总监David Meger直言，居高不下的能源价格仍是美联储成员关注的通胀隐患，市场预期的鹰派立场直接推高了加息预期与美元汇率，从而给黄金带来明显压力。

利率环境对黄金的压制逻辑清晰可见。黄金作为不生息资产，在实际利率上升周期中往往失去吸引力。交易员目前定价显示，美联储周三维持利率不变的概率约71%，但9月加息的概率已攀升至75%左右，甚至有部分市场观点认为本周加息25个基点的可能性接近30%。德国商业银行更是将年末黄金价格目标大幅下调300美元至每盎司4500美元，并警告称，若利率预期未能出现逆转，黄金ETF投资者难以持久回归，金价也难现实质性反弹。自2月底冲突爆发以来，金价累计跌幅已约24%，充分反映了市场对“更高利率、更长时间”情景的定价。

债券市场的动态也为这一判断提供了佐证。尽管油价回落推动10年期和30年期美债收益率连续第三个交易日小幅下跌，10年期收益率触及一周低位4.588%附近，但整体仍处于数月高点区间。两年期收益率虽有回落，却势将连续第五个月上升。通胀预期方面，5年期和10年期TIPS损益平衡通胀率分别报约2.17%和2.20%，显示市场对中长期通胀的锚定仍相对温和，但短期能源扰动的阴影并未完全消散。这一切共同构成了黄金短线承压的宏观背景。

中东局势反复与油价过山车，黄金的地缘溢价进退两难

如果说美元与利率是压制黄金的显性力量，那么中东地缘政治的反复则是黄金市场难以忽视的潜在变量。美国总统特朗普表示，华盛顿与伊朗正在进行“良好的对话”，并有望达成解决方案，但同时警告，若谈判失败，美方将恢复军事打击，目标包括德黑兰附近的加固地下设施。伊朗方面则否认寻求恢复谈判，并警告任何接受美方使用被冻结伊朗资产进行“赔偿”的国家或公司，其船只将被禁止通过霍尔木兹海峡。阿曼提出的共同管理霍尔木兹海峡并收取自愿通行费的方案，虽获部分海湾国家支持，却未能迅速化解僵局。

油价的剧烈波动成为这一博弈的直接映射。在特朗普叫停空袭并释放对话信号后，布伦特原油与美国原油期货曾连续大幅回落，近三个交易日累计跌幅一度接近20%，布伦特原油9月期货周二跌逾3%至两周低点附近。油价回落缓解了部分通胀忧虑，也为债券收益率的小幅下行提供了空间。

然而，局势的脆弱性很快显现：伊朗向约旦境内美军基地发射弹道导弹，标志着短暂的非正式停火破裂，周三原油市场应声跳涨，美原油短线拉升逾3美元，涨幅接近5%，收复了周二全部跌幅。这种“对话与冲突交替上演”的模式，使得黄金的地缘溢价始终处于进退两难的境地——冲突升级可能瞬间点燃避险买盘，而任何实质性缓和信号又会迅速削弱这一支撑，但更多时候是冲突升级加剧通胀压力并提振美联储加息预期，美元也会吸引避险买盘支撑，进而压制金价，局势缓和的时候，金价反而在短线获得反弹机会。

从更长周期看，霍尔木兹海峡的航运危机仍是悬在全球能源与商品市场头顶的达摩克利斯之剑。战前该海峡承载着全球约五分之一的石油与液化天然气运输，伊朗实际控制后仅允许本国船只通行的局面，已对供应链造成深远影响。阿曼方案试图以自愿缴费、共同管理的方式寻找出路，类似马六甲海峡的现有机制，但美伊双方在收费合法性与控制权问题上的分歧依然巨大。黄金作为传统的避险资产，在这种高度不确定的地缘环境中本应获得支撑，却因利率与美元的压制而表现疲软，折射出当前市场对“实际利率主导”逻辑的高度认可。

美联储决议成为短期风向标，黄金中长期叙事仍存变数

投资者此刻最关注的，无疑是美联储周三结束的为期两天政策会议，以及主席沃什随后的讲话。无论结果如何，美元似乎都处于相对有利的位置：直接加息将带来明确提振，而鹰派按兵不动则只是把加息预期推迟至9月。不过，也有分析人士提醒，看涨美元的投机仓位已处高位，任何偏鸽派信号都可能引发大规模平仓。定于周四公布的美国6月个人消费支出（PCE）数据，将进一步为货币政策路径提供线索。

对于黄金而言，短期走势高度依赖美联储释放的信号。若决议与讲话强化“更高更久”的利率预期，金价可能进一步测试支撑；反之，若出现任何温和表态或对能源冲击的淡化处理，黄金或迎来技术性反弹机会。中长期来看，黄金的叙事并未被彻底否定。尽管近期跌幅显著，但其作为长期通胀对冲工具与地缘避险资产的属性依然存在。若中东局势出现实质性缓和、油价持续回落并带动通胀预期下行，实际利率的上行压力有望缓解，黄金ETF资金的回流才可能真正启动。反之，若冲突再起、能源价格重新飙升，黄金的避险属性将再次被市场重新定价。

综合来看，当前金价跌至一周低点，是强势美元、加息预期与地缘溢价博弈下的阶段性结果，而非趋势的终点。美联储决议将成为短期情绪的关键转折点，而中东谈判的进展与油价的最终走向，则决定了黄金中期叙事能否重新转向积极。在不确定性仍高企的当下，市场参与者需要同时盯紧利率路径与地缘温度计，任何一边的意外变化，都可能迅速改写黄金的运行轨迹。





北京时间07:39，现货黄金现报4018.85美元/盎司。

周一（7月27日），当美国总统特朗普在“空军一号”上向记者表示美国“有足够耐心与伊朗达成新协议”时，国际黄金市场刚刚经历了一个戏剧性的周一。现货黄金跳空高开近40美元至4096美元附近，盘中一度冲至4115美元，但随后回吐大部分涨幅，最终收于4076.46美元，仅小幅上涨约0.5%。与此同时，布伦特原油期货暴跌逾8%，跌破90美元关口。

这一涨一跌之间，折射出当前黄金市场所面临的深刻悖论：地缘政治的缓和本应削弱避险需求，但油价暴跌带来的通胀预期降温，反而为黄金打开了一扇窗。黄金正处在一个多重力量拉扯的十字路口——美伊冲突的暂停、油价的急挫、美元的走强、以及美联储即将做出的利率决定，正共同编织着一张复杂的网。

周二（7月28日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4072.99美元/盎司。

一、从炮火到谈判桌：地缘政治缓和的意外之喜

过去近两周，海湾地区的紧张局势达到了白热化程度。美国连续13个夜晚对伊朗发动空袭，伊朗则对美军在中东的基地实施报复性打击。美伊冲突始于2月28日，距离双方6月17日签署谅解备忘录尚不足一个月，战火便重新燃起。巴基斯坦在卡塔尔支持下的调解努力未能取得任何突破。伊朗外交部发言人伊斯梅尔·巴盖伊明确表示，伊朗只关心自己的国家利益而非美国的期望，并指责美国首先违反了谅解备忘录。

然而，局势在上周五（7月24日）出现了戏剧性转折。特朗普威胁考虑对伊朗发动前所未有的大规模袭击之后仅数小时，Axios援引消息来源报道称，中东最高军事指挥官布拉德·库珀海军上将建议停止轰炸行动，因为效果已经饱和。更关键的是，参谋长联席会议主席丹·凯恩将军私下警告，美国的防空拦截器即将耗尽，这可能削弱美国在中东保护自身及其盟友的能力。特朗普随后下令暂停了原定的大规模袭击计划。

伊朗方面随即做出回应——只要美国继续暂停行动，伊朗就会维持停火。美国驻联合国大使迈克·沃尔兹随后在NBC节目中表示，特朗普希望给谈判留出一些空间。特朗普本人也在周一表示，美伊谈判“进行良好”，“我认为很可能会发生什么事”。伊朗外交部发言人巴盖伊虽否认与美国进行正式谈判，但承认双方确实存在信息交流。

这一系列事件构成了黄金市场短期走势的核心叙事。持续五个月的美伊战争突然出现通过外交途径解决的希望，这直接触发了原油市场的大规模抛售。

二、油价暴跌的连锁反应：黄金的意外援军

油价格的走势是理解当前黄金价格波动的关键钥匙。周一，布伦特原油期货下跌逾8%，触及一周低点87.47美元/盎司。此前一周，由于美伊冲突持续升级，油价一度突破每桶100美元。

道明证券全球大宗商品策略主管Bart Melek对此做出了精准概括：“我们主要看到的是，油价从上周的逾100美元跌至90美元下方，这正推动市场对利率前景的预期走低。”这一判断揭示了黄金与原油之间微妙的传导链条。

长期以来，黄金被视为对冲通胀的工具，但市场对通胀的反应并非线性。当油价上涨推升通胀预期时，市场反而会押注美联储加息以遏制通胀，而利率上升会提高持有黄金这种无息资产的机会成本，从而压制金价。这正是此前“油价涨、黄金跌”这一反常现象的根源所在。然而，当油价暴跌时，通胀担忧随之降温，市场对美联储进一步收紧货币政策的预期也随之降低，黄金反而获得支撑。

分析师还指出，美伊冲突调解方提出停火提议后，市场对局势缓和的预期升温，压低了近期反弹的油价，能源通胀压力随之减弱，也降低了市场对美联储进一步收紧货币政策的担忧，从而对金价形成支撑。

可以说，油价从“通胀催化剂”转变为“加息减压阀”，这为黄金提供了一次意外的反弹契机。原油价格的大幅走低，帮助缓解了通胀担忧并抑制了美联储的加息押注，进而被市场视为对黄金的支撑因素。

三、美元的逆袭：黄金反弹的天花板

然而，黄金的涨势并未能持续。现货黄金在触及4115美元的高点后便回落至4075美元附近。这背后的主要压制力量，来自强势美元。

美元指数周一触及四周高点101.54，收报101.53，涨幅约0.1%。值得注意的是，美元指数在亚洲时段盘初一度下跌0.33%至101.11，但随后完全收复失地并实现上涨。这说明，尽管地缘政治缓和对美元构成短期压力，但市场对美联储政策路径的预期依然支撑着美元。

美元与黄金之间的跷跷板关系在当前市场中表现得尤为明显。地缘政治缓和对美元构成了一定压力，因为部分地缘政治风险溢价被解除。然而，交易员似乎不愿对美元下激进的看跌押注，而是选择等待更多有关美联储政策路径的线索。

与此同时，美国经济数据也为美元提供了支撑。美国商务部周一公布的数据显示，6月核心耐用品订单环比增长0.9%，高于经济学家预期的0.8%，5月数据更被上修至1.9%。核心资本财出货量更是激增1.9%，创下自2021年12月以来最大增幅。经济学家预计，企业设备支出将连续第二个季度实现两位数增长。这些数据表明，AI投资热潮正帮助缓解美伊冲突以及关税措施对经济的拖累。

强劲的经济数据强化了市场对美国经济韧性的判断，也为美联储维持高利率提供了理由。BMO资本市场高级经济学家蒂亚加穆尔蒂指出，AI推动的设备支出对美联储而言是一把双刃剑——一方面支撑经济活动和生产率，另一方面持续繁荣的AI相关投资可能维持通胀压力。

四、美联储议息会议来袭

当前黄金市场最核心的不确定性，无疑是即将于7月28日至29日召开的美联储议息会议。这次会议已被市场称为“多年以来最难预测的一次”。

根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具，投资者认为美联储在本次会议上加息25个基点的概率为37.9%，而维持利率不变的概率为62.1%。市场对9月加息的预期更为强烈，押注概率已升至约80%。

这一分歧本身就说明了问题的复杂性。就在几周前，6月CPI创下2020年4月以来最大单月降幅时，市场对7月加息的押注一度降至约10%。然而，短短数周内，美伊冲突、特朗普加征关税以及AI投资热潮三重冲击彻底逆转了这一叙事。

美联储内部的分歧也在急剧扩大。达拉斯联储主席洛根和克利夫兰联储主席哈马克均已呼吁加息，两人均拥有本次会议的投票权。花旗经济学家预计，若反对票超过两张，将被市场解读为更强烈的“鹰派”信号。但“鸽派”阵营同样存在，纽约联储主席威廉姆斯等人倾向于等到9月再做决定。

这种政策的不确定性正在金融体系中引发罕见的双向押注。Derivative Path首席执行官透露，在其合作的客户中，大约三分之一正在为进一步加息做准备，而其余客户则在对冲降息风险。

对于黄金而言，美联储的决策方向至关重要。如果美联储维持利率不变，贵金属市场可能迎来脉冲式反弹。但如果美联储意外加息，或者释放出更强烈的鹰派信号，金价可能面临新的下行压力。

五、4000美元的防线：黄金的多空拉锯

从技术面来看，黄金自2026年2月的历史高点5596美元大幅回调以来，跌幅已超过27%。金价在7月多次跌破4000美元整数关口，但每次都被快速收复。4000美元附近已形成一道重要的心理和技术防线。

瑞银全球团队持续看好黄金中期行情，预测2026年、2027年国际金价目标分别上看至4675美元/盎司、4800美元/盎司。高盛对短期金价走势的预测为4900美元/盎司。世界黄金协会最新报告显示，黄金将继续充当全球宏观经济的晴雨表，年内金价大概率在4100美元/盎司左右小幅波动。

然而，也有机构持更为谨慎的态度。摩根大通在7月上旬的研报中表示，下半年金价平均为4400美元/盎司，若美联储加息，则有可能下探至3500美元/盎司。苏商银行特约研究员付一夫指出，近期国际金价在4100美元/盎司附近反复拉锯，核心压制因素在于美联储降息预期不断落空、加息预期有所升温。

黄金ETF的资金流向也反映了市场的犹豫。在经历持续净流出后，SPDR黄金ETF的流出趋势在7月出现明显放缓，甚至在部分周度出现净流入。这表明，在4000美元附近，已有抄底资金开始逐步布局。

但黄金ETF总持仓仍处于阶段低位，市场悲观情绪虽边际缓和，但尚未出现根本性逆转。这意味着，黄金的反弹更多是空头回补和逢低买入所致，而非趋势性看涨力量的积聚。

六、前方的岔路：多重变量交织下的黄金前景

展望后市，黄金市场面临多重变量的交织影响。

地缘政治方面，美伊局势远未尘埃落定。特朗普周一明确表示，如果达不成新的停火协议，美国将恢复对伊朗军事打击。他称“时间不多了。要么速战速决，要么干脆作罢”。与此同时，红海方向局势持续升温，沙特宣布已摧毁来自伊拉克方向的无人机，也门胡塞武装宣称对沙特石油基础设施实施了打击。中东冲突呈现多点扩散态势。伊朗周一清晨还拦截了六艘试图穿越霍尔木兹海峡的船只。

这些迹象表明，当前的停火可能只是暂时的喘息，而非持久的和平。正信期货预计，周内美伊局势将呈现先缓和再加剧的拉锯形势，贵金属将维持底部震荡。

经济数据方面，投资者正期待周四公布的美国6月个人消费支出数据——这是美联储首选的通胀指标。如果通胀数据偏热，9月加息预期可能进一步升温，4000美元将重新成为明确的下行目标。若价格压力出现降温迹象，黄金或获得喘息机会。

中长期来看，黄金的结构性支撑依然存在。全球央行持续购金构成长期支撑。中国央行已连续第20个月增持黄金。2026年第一季度，各国央行净购买了244吨黄金，是超过一年来最强劲的季度表现。地缘政治不确定性以及全球债务压力，也提升了黄金的战略配置价值。

正如Forex高级市场策略师詹姆斯·斯坦利所言，即便美联储本周开始加息，从长远来看，“我们不会很快看到紧缩或平衡预算，因此即使在这种暂时的逆势背景下，黄金的看涨理由仍然存在”。

结语

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当前的黄金市场，正处于一个多重力量相互拉扯的微妙时刻。地缘政治的喘息为黄金提供了短期支撑，但强势美元和美联储的不确定性构成了上行阻力。油价暴跌是一把双刃剑——它既缓解了通胀担忧、降低了加息预期，却也削弱了黄金作为通胀对冲工具的吸引力。

4000美元关口已成为黄金多空双方激烈争夺的阵地。向上，4200美元是重要阻力位；向下，3950美元是前波低点保卫战的关键防线。在美联储政策路径明朗化之前，金价大概率将维持“上有顶、下有底”的震荡格局。





北京时间07:44,现货黄金现报4072.24美元/盎司。

美伊军事对抗突然按下暂停键，全球市场瞬间掀起波澜。国际油价周一（7月27日）大幅低开，美原油一度暴跌逾6%至83.10美元/桶，通胀担忧随之降温；现货黄金则高开逾40美元，一度上涨1%触及4096.63美元/盎司，目前交投于4085美元/盎司附近，涨幅约0.8%。与此同时，美股股指期货全线上扬，标普500期货涨0.65%，纳斯达克期货涨1.2%。这一系列连锁反应的背后，是特朗普政府为外交谈判“留出回旋空间”的决定，以及伊朗同步暂停报复行动的姿态。然而，金价的短暂反弹能否持续，仍取决于中东局势的真正缓和、美联储政策路径的清晰度，以及市场对通胀与利率的再定价。

军事暂停点燃外交希望，市场对供给中断的担忧迅速降温

美国驻联合国大使迈克·沃尔兹周日（7月26日）明确表示，在伊朗连续两晚未遭遇空袭后，特朗普总统决定为对伊外交努力留出一定回旋空间。伊朗军方也同步宣布暂停对中东地区美国盟友的报复性打击，理由是美方已连续两晚停止攻击。此前，美国对伊朗连续打击13天后，自上周五晚些时候起暂停行动，伊朗陆军则表示德黑兰已暂停回应行动。

尽管两国曾于4月达成停火协议，6月签署为期60天和平谈判谅解备忘录，但近期因霍尔木兹海峡控制权问题再度爆发冲突。伊朗军方发言人穆罕默德·阿克拉米尼亚强调，伊方行动本质为报复性，若美方坚持继续战争特别是通过空袭，局势将进一步升级。军事行动的暂停重新点燃了美伊恢复谈判的希望。此前伊朗在海峡战斗重启后再度关闭该航道，并据报在过去24小时内扣留了6艘试图穿越的船只。

与此同时，美国方面的内部信号也值得关注。CNN援引五角大楼消息称对伊军事行动已“暂停”，《纽约时报》则报道弹药短缺及地区冲突扩大风险促使美方搁置升级计划。但沃尔兹大使坚决否认存在物资短缺，称美军拥有所需一切资源，并批评泄露相关信息的行为。一名伊朗高级官员向媒体表示，德黑兰立场明确——以攻击回应攻击，若美方停止袭击，伊朗也将停止行动，该信息已传达给美国。

然而，一名伊朗高级消息人士指出，德黑兰对此次暂停“怀疑多于乐观”，普遍认为这是战术性调整而非真正诚意转变，伊朗已积累太多被美国欺骗的教训。据多家媒体报道，特朗普在上周五会议后作出暂停决定，会上参谋长联席会议主席凯恩将军及多位高级军事与政治顾问对后续行动表达了疑虑，副总统万斯曾对继续攻击持保留态度，美军中东总司令库珀上将也建议停止轰炸，因行动效果已接近极限。

这一暂停直接缓解了市场对霍尔木兹海峡供给终端的担忧情绪。油价的回落不仅令通胀担忧降温，也偏向缓解美联储加息压力，美元指数低开低走，一度下跌0.23%至101.22。黄金作为传统避险资产，在油价下跌与地缘紧张暂时缓和的双重推动下迅速反弹，重新站上4050美元关口上方。

金价守住关键支撑，但美联储加息预期仍构成上行阻力

上周五现货金小幅上涨0.1%，收报每盎司4053.29美元，上周累计上涨0.9%。独立金属交易员Tai Wong指出，尽管收益率持续上涨，但黄金和白银似乎分别在3950美元和55美元附近筑底。如果战事急剧升级，不能排除价格跌破这些水平、触发止损的可能性，但黄金似乎已准备好重新上涨，如果美联储下周明确维持利率不变，将对金价有所帮助。荷兰国际集团分析师则认为，近期金价的强势似乎主要受到低吸买盘和空头回补推动，此前金价从今年稍早创下的纪录高位大幅回调，油价高企和收益率上升可能会限制金价的任何反弹，因此4000美元将是短期内需要关注的关键水平。

最新Kitco News每周黄金调查显示，华尔街对金价短期前景看跌或犹豫不决，而主街情绪在金价再次守住4000美元支撑后有所改善。



Adrian Day资产管理公司总裁Adrian Day表示，虽然谨慎乐观，但尚未走出困境，美联储仍有可能加息，同时亚洲大国经济放缓并出台刺激措施。令人鼓舞的是，过去七天金价基本持平——先跌后涨——尽管伊朗冲突加剧、油价和美元走高，且年底前美联储加息预期上升。当任何资产或市场在负面消息面前不下跌时，这是看涨信号。

Asset Strategies International总裁兼首席运营官Rich Checkan则认为，这里有两股力量在对冲：油价超过每桶100美元，以及4000美元的强劲支撑。经过多次测试4000美元支撑后，他认为它将继续守住，但只要中东紧张局势让油价和通胀担忧居高不下，金价就很难大幅上涨。

FXTM市场分析经理Lukman Otunuga指出，布伦特原油一度突破100美元对黄金造成沉重打击，连锁反应现已确立，高油价加剧通胀担忧，推高美联储加息押注，导致美元走强和国债收益率上升，使零收益的黄金面临下行风险。他警告，虽然技术力量可能推动价格小幅走高，但地缘政治紧张局势可能限制任何持久黄金复苏的空间。

Forex高级市场策略师James Stanley则更为乐观，认为4000美元关口迄今守得不错，下方测试时出现需求，央行、养老金和对冲基金等具有长期视野的大型参与者会把这视为机会。未来一周有美联储会议，股市回调开始显现一些阵痛，他预期沃什会试图通过听起来比许多人预期的不那么鹰派来支持特朗普总统。从长期看，短期内不会看到紧缩或平衡预算，因此黄金的看涨逻辑即使在这种临时逆势背景下依然存在。

SIA Wealth Management首席市场策略师Colin Cieszynski则持中性态度。他认为黄金有过一波巨大涨势，很多战争因素已被定价，但从5500美元跌至4000美元并未完全消除所有战争担忧。价格已经偏高，还有担忧这会导致加息。通胀数据一直滞后，如果油价继续上涨，再过一两个月可能会看到通胀再次回升，基于此，美元可能开始走强，对黄金形成逆风。现在黄金稳定在中间某个位置，需要三到六个月的整理。他不预期未来一周美联储利率决议前后黄金市场会大幅波动，认为现在是盛夏，波动已较多，美联储不想兴风作浪，金价未来一周可能仍将保持在近期通道3960至4170美元之间。

美联储会议前夕，利率路径与地缘风险交织主导金价走势

本周全球金融市场将迎来多重考验。美联储将于周三公布利率决议，市场普遍预期将维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变。由于本月油价飙升27%加剧了通胀担忧，市场已定价年底前加息约44个基点。投资者将密切关注FOMC声明及主席沃什的新闻发布会，以寻求未来政策路径的线索。摩根大通美国首席经济学家Michael Feroli预计美联储将在本周会议上维持利率不变，但料至少会有两名委员投下偏鹰派的反对票，原因是委员会中的一些人正对通胀持续高于目标失去耐心。

根据CME“美联储观察”工具的数据，美联储7月保持利率水平不变的概率为63.7%，累计加息25个基点的概率为36.3%。到9月维持利率不变的概率为19.6%，累计加息25个基点的概率为55.2%，累计加息50个基点的概率为25.2%。到12月，维持利率不变的概率仅为7.8%，累计加息25个基点的概率为30.9%，至少加息50个基点的概率高达61.5%，年内至少加息一次的概率则高达92.2%。这些数据表明，尽管本周会议可能按兵不动，但年内加息压力依然显著，可能限制金价的上涨空间。

经济数据方面，美国将公布6月耐用品订单、7月消费者信心指数、二季度GDP初值、6月PCE价格指数及个人收支数据，以及7月密歇根大学消费者信心指数终值。这些数据将为市场提供关于经济韧性与通胀走势的最新评估。英国央行周四料将维持利率在3.75%不变，日本央行周五预计将维持利率在1%不变，欧元区也将迎来密集数据。多重因素交织，预计将主导市场走势。

总结：金价短期承压但长期逻辑未改，4000美元关口成关键观察点

美伊军事行动的突然暂停，确实给市场带来了短暂的喘息空间。油价回落缓解了通胀与供给中断的担忧，黄金得以在4000美元上方企稳反弹，股指期货也同步走强。然而，伊朗对美方停火诚意的怀疑、霍尔木兹海峡的潜在风险，以及美联储年内高企的加息概率，共同构成了金价上行的明显阻力。华尔街分析师整体偏谨慎，主街投资者则在支撑守住后变得更为乐观。短期内，金价可能继续在3960至4170美元通道内震荡整理，4000美元关口的得失将决定下一步方向。

从更长视角看，黄金作为避险与抗通胀资产的根本逻辑并未因一次军事暂停而改变。只要中东局势未能实现真正持久的外交突破，油价与通胀的潜在反弹风险就始终存在；而美联储若在通胀压力下被迫加息，则可能进一步压制金价。投资者需要密切关注本周美联储决议的措辞、伊朗局势的后续演变，以及即将公布的经济数据。在不确定性仍高的环境下，黄金的避险属性或许会在关键时刻再度显现，但短期内的大幅上涨空间可能受到限制。市场正站在多重考验的十字路口，金价的下一步走向，将取决于这些交织因素的最终平衡。



北京时间07:22，现货黄金现报4085.69美元/盎司。

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周四（7月23日），现货黄金价格大幅下跌超过2%，从前一交易日触及的两周高点快速回落，最终收报每盎司4049.26美元。同期，美国8月期金合约也下跌约2.5%，报4050.20美元。这是中东地缘政治冲突急剧升级、油价飙升推高通胀预期，以及美联储9月加息预期升温、美元升至三周高位共同作用的结果。周五（7月24日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4048美元/盎司。

金价回调的直接导火索：美元与收益率双重挤压

黄金价格的下跌首先体现在技术面和汇率面的双重压力上。美元指数当日上涨0.32%，升至101.44，创下近一个月单日涨幅，盘中最高触及101.54，为7月2日以来新高，这直接提升了以美元计价的黄金对海外投资者的持有成本。同时，美国10年期国债收益率攀升至一年多来的高位，达到4.697%，盘中一度触及4.7135%。这种无风险收益率的上升，对不产生利息收入的黄金形成了明显的替代效应。

市场分析师指出，原油价格的快速上涨正在推高整体债券收益率水平。投资者普遍认为，通胀压力卷土重来将迫使央行难以快速转向宽松政策。American Gold Exchange的市场分析师吉姆·怀科夫直言，债券收益率上升正是黄金和白银多头面临的最大敌人，因为这些贵金属本身无法提供收益。在这样的环境下，黄金的避险属性被其机会成本所削弱，导致资金从金市流出，转向收益率更高的固定收益资产。

中东冲突升级：油价突破100美元加剧全球供应担忧

金价下跌的深层根源在于中东局势的骤然恶化。7月23日，也门胡塞武装宣布袭击了两艘沙特油轮，这一行动将冲突扩展至红海这一关键航运咽喉要道。此前，霍尔木兹海峡的航运已接近停滞，如今曼德海峡再度面临威胁，全球石油供应链遭受双重挤压。

布伦特原油期货价格因此大幅飙升7%，收报每桶100.69美元，这是自5月下旬以来的首次破百。美国原油也上涨6.2%，报92.19美元。高盛等机构警告，如果两大海峡的中断持续，油价在四季度可能进一步突破120美元，明年均价或维持在100美元高位。油价的暴涨直接传导至通胀预期，市场担心能源成本上升将推高全球物价水平，尤其是在全球经济已显现衰退迹象的背景下。

美国总统特朗普对此反应强烈。他在Truth Social上明确表示，如果胡塞武装继续袭击，将追究伊朗的责任，并誓言实施“重大军事惩罚”。特朗普还考虑使用被冻结的伊朗资金来赔偿相关船只和货物损失。这一强硬表态进一步放大了地缘风险溢价，推动油价维持高位，也间接压制了黄金的避险买盘。因为在当前环境下，投资者更倾向于认为高油价将迫使美联储采取更激进行动，而非传统避险逻辑下的黄金买入。

美联储政策不确定性：加息概率大幅上升

投资者目前正密切关注美联储下周即将召开的为期两天政策会议。芝商所FedWatch工具显示，交易员对9月加息的预期概率已从前一日的68%升至约83%，7月会议加息概率也提升至36%左右。新任美联储主席沃什的表态被认为倾向于不提供过多前瞻指引，这进一步放大了政策不确定性。

道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg分析称，当前利率波动反映了两方面担忧：一是通胀重新抬头，二是经济增长仍相对稳健。美国最新初请失业金人数数据好于预期，也支撑了经济韧性判断。在这种背景下，市场对美联储维持高利率更长时间、甚至进一步加息的预期显著增强。2年期美债收益率升至4.358%，30年期收益率连续多日维持在5%以上，创下多年纪录，显示出长期财政和通胀忧虑的叠加。

更广泛的市场影响：关税新政与美元强势

除了中东冲突和美联储因素，美国政府最新宣布的新一轮关税措施也值得关注。该措施针对60个主要贸易伙伴征收10%至12.5%的关税，旨在打击强迫劳动，并依据更具法律稳固性的301条款实施。这一政策虽直接经济冲击有限，但预计将推高企业和消费者成本，进一步巩固通胀压力，并支撑美元走势。

美元的强势不仅体现在对黄金的挤压上，还反映出美国经济相对于欧洲和日本更能抵御能源价格冲击的判断。整体而言，风险资产面临多重考验，而黄金在这一轮避险需求中并未完全发挥传统作用。

展望：黄金短期承压，长期仍具配置价值

综上所述，当前黄金价格的下跌是地缘政治冲突推高能源成本、通胀预期升温、美元走强以及美联储政策预期转向鹰派的综合结果。中东局势的进一步演变——包括特朗普政府的军事回应、胡塞武装的应对准备，以及航运中断的实际持续时间——将成为决定短期金价走势的关键变量。

短期内，黄金可能继续面临压力，尤其是在美联储会议前市场情绪保持谨慎的情况下，关注4000关口支撑。但从中长期来看，持续的地缘风险、全球经济的不确定性以及潜在的系统性金融压力，仍为黄金提供了坚实的支撑基础。投资者需密切跟踪油价动态、美联储措辞以及中东冲突的最新进展，在波动中寻找合理的入场时机。




北京时间07:15，现货黄金现报4048.58美元/盎司。

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