国际金价在8月中旬呈现高位宽幅震荡格局。现货黄金8月17日亚市早盘交投于4380美元/盎司附近，日内小幅上涨0.09%；COMEX黄金期货报4429.8美元/盎司，距离8月13日盘中触及的4449美元两个月高点不远。本轮行情的核心逻辑在于：美国7月非农就业意外爆冷、CPI与PPI双双温和回落，市场对美联储9月加息的预期大幅降温，美元指数与美债收益率同步承压，为金价提供了坚实的利率端支撑。与此同时，全球央行持续购金与黄金ETF资金回流，进一步巩固了黄金的多头底仓。

8月初公布的美国7月非农就业数据成为行情转折点。美国7月季调后非农就业人口减少2.3万人，为今年2月以来首次出现负增长，大幅偏离市场此前新增8万人的普遍预期；5月、6月就业数据合计下修10.3万个就业岗位，验证劳动力市场持续降温趋势。数据公布后，芝商所"美联储观察"工具显示，9月维持利率不变的概率从数据公布前的约45%骤升至六成以上，美元指数快速走弱，美债收益率应声回落，以美元计价的黄金对海外买家吸引力显著提升，金价单周暴涨超7%，创下今年1月以来最大单周涨幅。

继非农数据之后，美国7月通胀数据延续降温叙事。美国劳工部8月12日公布的数据显示，7月CPI同比上涨3.4%，低于6月的3.5%，为3月以来最小增幅；核心CPI同比上涨2.5%，同样小幅回落。随后公布的7月PPI环比持平，核心PPI环比上涨0.4%，整体价格压力继续缓和。在上述数据落地后，市场对美联储9月加息的押注进一步退潮——CME FedWatch数据显示，截至8月17日，美联储9月维持当前3.50%-3.75%利率区间的概率升至66.9%，加息25个基点的可能性降至33.1%。通胀温和叠加工数据走弱，令美联储在9月15日至16日的议息会议上继续"按兵不动"成为市场基准预期。

值得注意的是，尽管通胀数据降温、加息预期回落，美债收益率却并未单边下行，反而呈现高位震荡甚至阶段性上行的"矛盾"格局。8月14日，10年期美债收益率盘中一度逼近4.75%，创下近19个月新高，随后回落至4.66%-4.70%区间；2年期美债收益率则连续第三周下行，收于4.15%-4.17%附近。长短端利差扩大，反映出市场对长期通胀粘性与财政赤字压力的担忧尚未消散。瑞银在报告中指出，黄金价格在2026年大部分时间里仍面临高机会成本的逆风，短期风险客观存在；不过该行预计，随着通胀逐步缓和、实际利率下行和美元走弱，金价有望在2027年上半年回升至5000美元/盎司附近。

相较于短期资金流向的反复，全球央行的长线买盘为黄金构筑了更为稳固的定价锚。世界黄金协会数据显示，2026年二季度全球央行净购金288.9吨，同比增长62%，创下历史同期新高；45%的受访央行预计未来一年内将增加自身黄金储备。中国央行截至7月末已连续第21个月增持黄金，黄金储备升至7608万盎司（约2366吨），7月单月增持64万盎司，为2024年11月重启购金周期以来最大月度买入量。华泰证券分析认为，6月以来中国央行购金再次加速、韩国央行宣布13年后重启购金，这类非市场化买盘正在发挥托底作用，使得近期黄金与美债利率出现"脱钩"迹象——在美债利率创新高的情况下，金价不再剧烈下跌。

与央行购金相呼应的是，黄金ETF资金在经历5-6月的巨量流出后，于7月起重新回流。据Wind统计，7月1日至8月12日期间，国内14只商品型黄金ETF合计净流入超105亿元，总管理规模较6月末增加近250亿元，重回2600亿元上方。其中，华安黄金ETF在8月初曾连续19个交易日录得资金净流入，累计吸金超98亿元，最新规模约1040亿元。全球范围内，7月黄金挂钩ETF录得30亿美元资金流入，终结连续两个月流出态势，总持仓增加23吨至4068吨。资金回流与金价反弹形成正向反馈，反映市场对黄金配置价值的认可度正在修复。

展望后市，机构普遍认为黄金中长期上行逻辑未变，但短期趋势性突破仍需等待催化。混沌天成研究指出，本轮行情更倾向于定义为"大反弹后的有支撑震荡"，与年初单边行情不同，当前中长期驱动存在干扰因素，突破上涨尚缺实质驱动。真正值得关注的信号包括：美联储是否开启降息周期、地缘风险事件是否触发流动性释放，以及美国财政债务压力是否升级为主权信用对冲交易。从技术面看，现货黄金4300美元是本轮多头最重要的趋势分水岭，4380-4440美元区间构成短期密集交投带，唯有有效突破并站稳4470美元上方，方能打开进一步上行空间。在9月议息会议落地前，金价大概率维持高位区间震荡格局。